债市财报观察 | 煤价高企侵吞火电利润，华能国际上半年净利减167.60%

财联社7月27日讯（编辑 王钰）上半年煤价高企，侵吞火电发债企业利润。其中，华能国际电力股份有限公司（以下简称“华能国际”）于昨日晚间发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入1168.69亿元，同比增长22.68%；归属于上市公司股东的净利润-30.08亿元，较上年同期减少167.60%。此前，摩根大通报告预计，华能国际火电业务出现净亏损，将华能(0902.HK)目标价由3.95港元降至3.9港元，今年全年盈利预测下调86.7%。

据华能国际半年报显示，公司上半年亏损主要原因系燃料价格同比大幅上涨。2022 年上半年，华能国际境内各运行电厂平均上网结算电价为 505.69元/兆瓦时，同比上升20.70%。然而，2022 年上半年煤价高企，华能国际共采购煤炭 8,821 万吨，原煤采购综合价为 840.27 元/吨，同比上涨 41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为 376.70 元/兆瓦时，同比上涨 50.49%。

具体来看，2022年一季度，公司境内电厂单位燃料成本约361.01 元/千瓦时，而二季度该成本环比增长了近9.8%，上升至约396.51元/千瓦时，这使得华能国际二季度单季度亏损拉大至20.5 亿元。

同时，华能国际2022年上半年投资性现金净流出150.19 亿元，同比下降12.78%；融资净现金流-55亿元。国信证券认为，公司目前在建项目处于较高峰，对资金需求较大，提升盈利能力和现金流，是需要关注的问题。

据企业预警通显示，截至目前，华能国际有存续债券共34只，债券存量规模701亿元。华能国际7月整体发行4期债券，总额100亿元。其中，最新一期中票“22华能MTN005”于7月21日成功发行，发行利率为2.93%，期限为3+N年，规模20亿元，本期债券募集资金用于补充公司营运资金、调整债务结构、偿还银行借款及即将到期的债券。此外，公司有2笔超短期融资债、2笔中期票据即将于8月到期，总额为100亿元。

（数据来源：企业预警通，财联社整理）

此外，从整体煤炭行业来看，国泰君安认为，进口煤价格倒挂，以及电煤中长期合同相关政策执行力度不及预期，同样是造成公司境内单位燃料成本增加的主要原因。就近期数据来看，国内煤价呈高位回落趋势。截至上周五，动力煤秦皇岛Q5500市场价1215 元/吨，较上周下跌33 元/吨（-2.6%）；秦皇岛Q5000市场价1062 元/吨，较上周下跌30 元/吨（-2.7%）。国泰君安预计，下半年随着进口煤应急保障中长期合同补签推进、国内煤炭中长期合同履约率进一步提升,公司煤电盈利有望修复。

本月，评级机构联合资信发布了该发债主体的评级报告，其在关注因素中提到，该主体电力及热力板块收入占主营业务收入的比重在 99%以上，煤炭价格和上网电价的波动、环保投入增加以及电改政策的推进等因素对电力企业盈利水平影响大；公司整体债务负担重，若将永续债调入长期债务，公司全部债务为 3490.35 亿元，全部债务资本化比率达 82.22%。