“两桶油”市值一年扩逾1300亿港元的奇迹能否维持？

农历新年前夕，中国石油（00857.HK）和中国海油（00883.HK）再报喜，均发布了盈利预增公告。

中国石油预计，受油价上涨，油气产量保持增长，油气化工产品销量增长，新能源业务稳步拓展，以及成本费用得到有效控制的带动下，其2022年归母净利润或介于1,450亿元（单位人民币，下同）至1,550亿元之间，同比增57%-68%，或528亿元-628亿元。

2022年扣非归母净利润或按年增长68%-78%，增幅相当于675亿元-775亿元，至1,670亿元至1,770亿元。预期增速看来很可观，但是如果比较2022年前三季扣非归母净利润90%的增速，2022年全年预测数据所反映出来的第4季扣非利润增幅或有所放缓。

中国海洋石油则预计，其2022年全年归母净利润（按中国会计准则编制，下同）或按年增长99%-104%，相当于693亿元-733亿元，至1,396亿元-1,436亿元；而扣非归母净利润则按年增长103%-109%，或701亿元-741亿元，至1,383亿元-1,423亿元，主要受到油价上涨，其油气储产提质增效，并巩固成本效益所带动。

对比中海油的年度增幅与2022年前三季的利润表现，或可看出其2022年第4季的利润增速仍有接近1倍的水平，显示出中海油的利润优势。

“两桶油”业绩增长的技术基础

中海油和中石油的2022年预期业绩显著增长，正如它们所论述的，主要得益于油价上扬，以及其成本控制能力。

事实上，不仅“两桶油”，国际能源巨头们于2022年也交出了理想的成绩单，例如埃克森美孚（XOM.US）在去年12月初就宣布，由于2022年业绩出色，计划分派300亿美元收益给股东，包括150亿美元现金股息和150亿美元股份回购。

2022年油价上涨是带动全球能源巨头们业绩强劲增长的主要原因。

布伦特原油价格由2021年末的77.35美元，上涨至2022年末的85.91美元，涨幅为11.07%， 在去年3月和6月期间，因为国际局势的变化，供求缺口出现波动，油价更曾一度上涨至120美元以上水平，到下半年才回落到80美元以下，见下图。

今年以来，虽然才过了半个多月，但国际经济形势有了很大的变化。中国优化防控措施之后，国际资金纷纷看好中国经济反弹，而防控措施优化后正值农历新年的春运，出行需求显著回升；此外，美国通胀趋稳以及美联储加息幅度有所调整，也让资金看到了加息步伐缓和的希望，而重现对经济和需求持续增长的憧憬，这些因素将有利于油市的需求端。

另一方面，OPEC+仍维持原来的减产计划，而美国的石油战略储备也释放得差不多，供应端或维持不变。

由此可推断，需求缺口或进一步扩大，而利好油价。

此外，美国通胀趋稳，美联储激进加息的可能性或降低，从而令过去表现强劲的美元汇价出现调整，美元指数由2022年11月初的110以上水平回落到当前的102，见下图。

这些因素带动了油价上涨。布伦特由2023年1月5日的77.184美元，上涨至现在的86.187美元，涨幅达到11.66%。

展望以上推动油价上涨的因素，中国经济以及出行活动大增，将大大有利于需求；而美联储的加息周期仍将持续，但可预见将来的加息幅度或会降低，以降低对经济增长的干扰，但之前的累计加息影响将逐步影响其整体经济表现，未来几个月的能源消费物价指数仍值得关注，但由于美国的页岩油资本投资似乎仍未完全恢复，或仍可继续为油价提供支持。

此外，美元走势或持续靠稳，应有利于以美元定价的油价向好。

综上所述，当前的油价水平至少在2023年上半年应有望维持，有利于全球能源企业的利润表现。

市值扩千亿，“两桶油”前景如何？

在发布盈喜公告后，中海油和中石油的股价均上扬。

就H股股价而言，中石油的2022年全年市值由2021年的6,351亿港元扩大至6,534亿港元，涨幅达183亿港元；2022年4月回归A股上市的中海油，按H股股价计算的市值则由2021年末的3,585亿港元，扩大至2022年末的4,747亿港元，涨幅达1,162亿港元，主要因为回顾A股上市而扩大的已上市股份数规模，“两桶油”在2022年一年的市值涨幅就达到了1,345亿港元。

值得留意的是，得益于强劲增长的业绩和近期国际油价上扬，中石油和中石化今年以来的股价累计涨幅已达双位数，分别累涨12.89%和13.23%，见下表。

今年“两桶油”或可得益于国际资金对中国资产的兴趣，但是需要注意的是，尽管上半年油价的上涨动力或较为充足，但是在较高业绩基数的比对下，石油企业未必能维持如此显著的业绩增长。此外，一旦OPEC+增加石油供应或是其他美洲产油国增加供应，将可能缩小国际石油供需缺口，从而对油价构成压力。