大摩带来坏消息中的好消息：美国大概率衰退 但这次没那么可怕

财联社6月29日讯（编辑 刘蕊）在美联储6月加息75个基点之后，“经济衰退”成为近阶段华尔街几乎人人都在谈论的话题。

在几乎所有人口中，美国经济都面临着晦暗的前路：相对保守的投行们正在测算美国在2024年前陷入经济衰退的概率，而激进如“木头姐”等人则直言美国现在已经处于衰退之中了。

在一片悲观的气氛中，摩根士丹利也带来了一个坏消息和一个好消息。

摩根士丹利首席投资官莎莉特（Lisa Shalett）在周二的研报中写到，在美联储大幅加息和鹰派前瞻指引的影响下，美国经济衰退的可能性最近飙升。

她提到，美国经济今年陷入衰退的可能性在最近几周已经增加了一倍至50%以上。

对投资者来说，这意味着美股还有更大的下跌空间，因为在美联储本月早些时候决定加快加息步伐后，许多公司尚未改变业绩预期。

莎莉特认为，美联储提高利率的举措实际上增加了整体经济的借贷成本，这应该也会导致利润下降。她预计，标普500指数可能会从当前水平再跌10%至3450点左右。今年以来，标普500指数已经累计下跌了20%左右。

"我们认为，除非企业调降盈利预期，否则周期性熊市不会结束。这使得今年第二和第三季的财报至关重要。" 莎莉特在报告中写到。

不过，莎莉特也提到，坏消息中的好消息就是，如果美国经济这次真的陷入衰退，很可能是温和的衰退。

莎莉特指出，除了2020年新冠疫情引发的短期衰退外，美国最近的几轮衰退都是由信贷推动的，包括2007-2008年的金融危机和2000-2001年的互联网泡沫破裂。在这几次衰退中，房地产和互联网领域积累了过多债务泡沫，而经济体用了近10年的时间才将这些债务压力消化掉。

相比之下，对于美国当前经济来说，流动性过剩（而非债务）才是最有可能的衰退催化剂。在过去两年，由于新冠疫情影响，美国政府和美联储采取了极端的财政和货币刺激，向家庭和投资市场注入了大量资金，助长了通胀，并最终迫使美联储不得不激进加息。因而这次衰退可以被归类为通胀驱动型衰退。

这种差异对投资者来说很重要。

从历史上看，在通胀驱动型衰退期间，企业收益受到的损害往往更小。例如，在1982年-1983年、1973年-1974年的这两次通胀驱动型衰退期间，美联储分别将政策利率上调至20%和至11%，标普500指数成分股的企业盈利分别下降了14%和15%。

相比之下，债务驱动型衰退对企业的冲击更大。比如，2007-2008金融危机期间标普500企业利润下降了57%，2000-2001互联网泡沫破裂期间标普500企业盈利下降了32%。

此外，这次美国经济基本面也相对此前的几轮衰退更加健康，这意味着在经济衰退时基本面能够起到压舱石的稳定作用。

"基于我们对经济基本面的建设性评估，我们认为任何可能出现的衰退都是浅衰退，类似1990-1991年的经历，" 莎莉特在报告中写道，“这是因为美国强劲的资产负债表、强劲的资本支出、强劲的劳动力市场，以及最具周期性的经济领域的库存紧张等长期因素，都起到了压舱石的作用。”